El director del MBA USACH, Dr. Christian Espinosa Méndez, participó en la World Conference on Finance 2026, instancia internacional de encuentro académico que reunió a investigadores y especialistas del área financiera.
En la conferencia, el académico presentó, junto al investigador Joao Paulo Vieito, de la School of Business Sciences del Polytechnic Institute of Viana do Castelo, Portugal, el estudio “Financial Constraints, Agency Problems and Cash Holding: The Role of ESG Performance in the Real Estate Sector”.
La investigación aborda un tema de creciente importancia para las organizaciones: la relación entre las prácticas ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) y las decisiones financieras de las empresas.
El estudio parte de la relevancia que tiene la gestión de liquidez en sectores intensivos en capital y con altos niveles de endeudamiento, como el inmobiliario. En este contexto, analiza dos mecanismos tradicionales que explican la tenencia de efectivo de las empresas: la necesidad de contar con recursos como protección frente a restricciones financieras y los posibles problemas de agencia derivados de la disponibilidad de liquidez.
La investigación busca determinar si un mejor desempeño ESG permite reducir los niveles de efectivo mantenidos por las empresas inmobiliarias y, especialmente, si modifica la relación entre las restricciones financieras, los problemas de agencia y las decisiones de liquidez.
Evidencia internacional
Para desarrollar el análisis, los investigadores trabajaron con una muestra internacional de 297 empresas inmobiliarias que cotizan públicamente, pertenecientes a 13 países, considerando 3.380 observaciones empresa-año durante el período 2009-2024. El estudio utilizó información de Thomson Reuters Eikon (Refinitiv) y modelos de panel con efectos fijos, complementados con un modelo dinámico System GMM para abordar posibles problemas de endogeneidad.
Los resultados muestran que un mayor desempeño ESG se relaciona con menores niveles de efectivo, resultado consistente con la posibilidad de que las empresas con mejores prácticas ESG enfrenten menores asimetrías de información y tengan un acceso más favorable al financiamiento externo. Asimismo, el estudio confirma que las restricciones financieras incrementan la tenencia de efectivo.
Uno de los principales hallazgos se relaciona con el papel de ESG como mecanismo de gobernanza. La investigación identifica que el desempeño ESG contribuye a moderar la relación entre los problemas de agencia y la gestión de efectivo, mientras que este efecto no se observa de manera robusta para las restricciones financieras a nivel agregado.
La gobernanza adquiere un papel central
El análisis de las distintas dimensiones ESG permitió identificar diferencias relevantes entre los componentes ambiental, social y de gobernanza.
De acuerdo con los resultados, la dimensión de Gobernanza (G) aparece como el componente más consistente, al moderar tanto los efectos asociados a las restricciones financieras como aquellos vinculados a los problemas de agencia. La dimensión social también presenta un efecto moderador sobre la relación entre problemas de agencia y tenencia de efectivo, mientras que el componente ambiental presenta un efecto directo en la reducción de los niveles de efectivo, pero no un efecto moderador estadísticamente significativo.
Estos resultados refuerzan la importancia de comprender la sostenibilidad no solamente como un ámbito reputacional, sino también como un elemento que puede incidir en decisiones financieras estratégicas de las organizaciones.
Investigación con implicancias para la gestión empresarial
Entre las principales implicancias prácticas del estudio se encuentra la necesidad de que los responsables financieros consideren la estrategia ESG al momento de definir los niveles de liquidez de una organización.
La investigación plantea que las inversiones en ESG pueden constituir una herramienta para optimizar decisiones financieras relevantes, como la determinación del nivel objetivo de efectivo, especialmente en sectores intensivos en capital como el inmobiliario. Asimismo, destaca el potencial de la divulgación ESG como mecanismo complementario de gobierno corporativo.
Para el director del MBA USACH, “participar en la World Conference on Finance 2026 representa una valiosa oportunidad para compartir investigación desarrollada desde la Universidad de Santiago de Chile con una comunidad académica internacional. En esta instancia pudimos presentar evidencia sobre cómo el desempeño ESG se relaciona con decisiones financieras relevantes en el sector inmobiliario, mostrando que la sostenibilidad no solo tiene implicancias reputacionales, sino que también puede constituir un elemento estratégico para la gestión financiera y el gobierno corporativo.”
Fuente: Vinculación con el Medio MBA USACH.
